Ewige Anleihen sind Anleihen ohne Fälligkeit. Sie bieten eine höhere Rendite als herkömmliche Anleihen.

Wenn sich der Emittent jedoch in finanziellen Schwierigkeiten befindet, kann der Kuponbetrag reduziert oder ausgesetzt werden.

Werfen wir einen Blick auf die Eigenschaften und Funktionsweise von ewigen Anleihen.

Ewige Anleihen: Definition und Geschichte

Ewige Anleihen sind Schuldtitel ohne Rückzahlungsdatum. Es ist eine altbewährte Anlageformel: Die ersten Wertpapiere wurden im 16. Jahrhundert in Frankreich emittiert, dann in Großbritannien, das 1751 “consolidated annuities” zu 3 % einführte.

Ewige Anleihen sind das ultimative Rentierprodukt und erreichten ihr goldenes Zeitalter im 19. Jahrhundert, unter Napoleon III., als Kapital knapp war und die Wirtschaft durch Schulden angetrieben wurde, wie in den Romanen von Balzac erzählt wird.

Im 20. Jahrhundert wurden bis zur Krise und der Verabschiedung der Basel-III-Vereinbarungen im Jahr 2010 unbefristete Anleihen in großer Zahl ausgegeben.

Vor diesen Vereinbarungen emittierten die Banken immer mehr, weil diese ewigen Anleihen (gleichgestellt mit nachrangigen Schuldtiteln) es ihnen ermöglichten, ihre Kapital- und Liquiditätsquoten zu verbessern. Seitdem haben sich die Spielregeln geändert und die Banken kaufen diese Wertpapiere, die ihre Bilanzen belasten, zurück.

Beispiel: 2015 zahlte BPCE seine ewige 9 %-Euro-Anleihe zurück, mit der das Unternehmen 2010 eine Milliarde Euro aufgenommen hatte.

Wie Ewige Anleihen funktionieren

Die meisten unbefristeten Anleihen haben eine Kündigungsfunktion. Das bedeutet, dass sich der Emittent das Recht vorbehält, die Anleihe zu einem zum Zeitpunkt der Emission festgelegten Zeitpunkt zu kündigen und den Anleihegläubiger zu einem vorher festgelegten Preis zurückzuzahlen. Wenn dies geschieht, werden die Wertpapiere zu ihrem Nennwert und nicht zu ihrem Marktwert zurückgenommen.

Ewige Anleihen sind Anlageprodukte, die auf halbem Weg zwischen Aktien und Anleihen liegen. Ihr Preis reagiert sehr empfindlich auf Änderungen der Zinssätze. Sie kombinieren eine lange Laufzeit mit einem hohen Zinsänderungsrisiko. Dies erklärt, warum ihre Rendite höher ist als die von konventionellen Produkten.

Zum Beispiel bot die Air France-KLM-Gruppe für ihre erste ewige Anleihe in Euro (im Jahr 2015) einen Kupon von 6,25 % bis Oktober 2020, dem Datum, an dem das Unternehmen eine erste Kaufoption hat.

Technisch gesehen hat eine ewige Anleihe einige Unterschiede zu einer gewöhnlichen Anleihe:

  • Wenn der Emittent in finanzielle Schwierigkeiten gerät, hat er die Möglichkeit, die Kupons zu reduzieren oder sogar gar keine zu zahlen.
  • Das Vorhandensein eines Calls ist ein Risiko für den Anleger, da der Emittent ihn ausüben wird, wenn er sich günstiger finanzieren kann.
  • Ewige Anleihen sind im Allgemeinen weniger liquide als reguläre Anleihen.

Gut zu wissen: Ewige Anleihen sind nachrangige Anleihen: Im Falle eines Konkurses werden die Inhaber ewiger Anleihen erst nach den anderen Gläubigern zurückgezahlt.

Ewige Anleihen: Vorteile und Nachteile

Ewige Anleihen sind Finanztitel, die bestimmte Anlegerprofile erfüllen. Sie können im Rahmen der Diversifizierung von Vermögenswerten eingesetzt werden. Ihr Hauptvorteil ist ihre hohe Rendite.

Ihr Hauptnachteil ist ihre Dauer. Der Wert einer Anleihe schwankt in Abhängigkeit von der Entwicklung der Zinssätze. Wenn die Zinssätze steigen, fällt der Wert der Anleihe und umgekehrt. Ewige Anleihen sind daher dem Zinsrisiko stärker ausgesetzt als Anleihen mit einer kürzeren Laufzeit.

Gut zu wissen: Die über Investmentfonds zugänglichen “CocoBonds” (Contingent Convertible Bonds) sind eine besondere Art der ewigen Anleihe, da der Emittent sie dank einer Call-Option während eines langen Brennfensters jederzeit zurückkaufen kann. Im Gegenzug liefern CoCos eine höhere Rendite als traditionelle ewige Anleihen: 7,8 % im Vergleich zu knapp über 1 % für eine traditionelle Anleihe.

 

Philipp Haas – investresearch TV

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