Eine nachrangige Anleihen ist ein Darlehen, dessen Rückzahlung im Falle des Konkurses oder der Liquidation des Emittenten nicht vorrangig ist. Das Darlehen ist nachrangig gegenüber dem anderer Gläubiger, die höherrangige Anleihen halten.

Aufgrund dieses Risikoniveaus ist die Vergütung dieser Wertpapiere höher als die einer herkömmlichen Anleihe. In diesem Artikel werden die wichtigsten Punkte zum Verständnis der nachrangigen Anleihe besprochen.

Nachrangige Anleihe: Wie funktioniert sie?

Der Emittent einer Anleihe leiht sich Geld von Investoren und zahlt ihnen dafür Zinsen (Kupon). Diese Zinsen werden in der Regel jährlich gezahlt.

In der Reihenfolge der Rückzahlung rangieren die nachrangigen Wertpapiere nach den “herkömmlichen” Anleihen. Nachrangige Schuldverschreibungen haben jedoch Vorrang vor Aktien und Genussscheinen. Dies bedeutet, dass Anleihegläubiger vor den Aktionären eines Unternehmens zurückgezahlt werden.

 

Merkmale einer nachrangigen Anleihe

Nachrangige Anleihen erhalten oft ein Rating von einer spezialisierten Firma (Moody’s, Standard & Poor’s). Dieses Rating gibt einen Hinweis auf die Kreditwürdigkeit des Emittenten zum Zeitpunkt der Emission. Je niedriger das Kreditrating, desto höher die Rendite der Anleihe.

Die meisten nachrangigen Anleihen haben eine feste oder ewige Laufzeit. Bei Endfälligkeit (wenn es eine gibt) zahlt der Emittent das geliehene Kapital zurück (wenn er nicht in Konkurs gegangen ist).

Aufgrund ihres Risikoprofils bieten diese Anleihen einen höheren Zinssatz als der Markt.

Aufgrund der inhärenten Risiken haben nachrangige Anleihen oft eine geringere Liquidität als reguläre Anleihen auf dem Sekundärmarkt.

Zwei Arten von nachrangigen Anleihen

Es gibt zwei Haupttypen von nachrangigen Anleihen, kündbare nachrangige Anleihen (CSNs) und unbefristete nachrangige Anleihen (TSNs).

Rückzahlbare nachrangige Anleihen

Diese Wertpapiere haben eine bekannte Fälligkeit, bleiben aber nachrangig. Die Auszahlung von Kupons ist nicht immer gewährleistet. Im Falle des Konkurses des Emittenten ist das Kapital jedoch garantiert.

TSR werden von Industrieunternehmen und Banken ausgegeben. Diese Emissionen sind für Unternehmen attraktiv, weil ihre Erlöse lange Zeit als Eigenkapital angesehen wurden.

Seit den Basel-3-Vereinbarungen werden TSRs jedoch als hybride Wertpapiere eingestuft. Sie sind nicht mehr Teil des Kernkapitals, was zu Tilgungen geführt hat.

Unbefristete nachrangige Wertpapiere

Dies sind unbefristete Schuldverschreibungen, deren Kapital (theoretisch) niemals zurückgezahlt wird. Wie bei einem TSR wird der Inhaber des TSDI also erst nach allen anderen Akteuren im Falle eines Konkurses des Emittenten entschädigt.

Einige TSDIs sind auch nachrangig zu verzinsen. In diesem Fall erhalten die Inhaber ihren Kupon nur, wenn die Aktionäre ihre Dividenden erhalten haben. Wenn dies nicht der Fall ist, werden die Zinsen für die TSDIs aufgeschoben oder sogar gestrichen.

Der Inhaber kann die Rückzahlung der TSDIs nicht verlangen, da sie unbefristet sind. Der Emittent kann sie jedoch jederzeit zurücknehmen.

Gut zu wissen: Die meisten TDSIs sind nicht in Paris, sondern in Amsterdam gelistet.

Kosten im Zusammenhang mit dem Kauf einer nachrangigen Anleihen

Der Kauf einer nachrangigen Anleihe ist mit der Zahlung von Gebühren und Steuern verbunden, die ihre Rentabilität verringern.

Beim Kauf einer Anleihe auf dem Primärmarkt zahlt der Inhaber eine Platzierungsgebühr, die zusammen mit dem Nennwert den Emissionspreis bildet.

Darüber hinaus fallen Depotgebühren für die Verwahrung der Anleihen in einem Wertpapierdepot an. Maklergebühren werden von Banken für die Ausführung von Inhaberaufträgen auf dem Sekundärmarkt erhoben.

Schließlich bringt die Besteuerung von Kupons und Kapitalgewinnen einen zusätzlichen Einschnitt.

 

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